Банки и Деньги - Николай Симонов

В 2005-06 гг. у банков не было особых трудностей с размещением средств. В условиях инвестиционного и потребительского бума быстро росли и корпоративный сегмент кредитования и розница. Банки могли бы внести более весомый вклад в удвоение ВВП, если бы Центробанк расширил инструменты рефинансирования, например, под залог кредитных требований банков к предприятиям-заемщикам, раздвинул сроки кредитования и снизил учетную ставку. Стабильный и умеренный рост денежной массы, при соответствующем росте объема производства, мог бы обеспечить постоянство уровня цен. В этом случае рыночные отношения между регулятором и банками 2-го уровня банковской системы воздействовали бы на нефинансовый сектор экономики самым выгодным и эффективным образом. Вместо этого Центробанк выпихнул банки 2-го уровня на рынок внешних заимствований, на котором банки-нерезиденты смогли предложить своим российским коллегам более длинные и более дешевые кредиты, чем родной Центробанк.

Если в 2004 году российскими банками было привлечено от банков-нерезидентов $7,1 млрд., то в 2006 году — уже $51,2 млрд., а за 9 месяцев 2007 года — $57 млрд. В результате к сентябрю 2007 года российские банкиры "настреляли" $131 млрд., из которых $30 млрд. требовалось возвратить до конца 2007 года, а еще $20 млрд. — до середины 2008 года. Следует заметить, что средства привлекались под 4–5% в годовом исчислении, конвертировались в рубли по текущему рыночному курсу (читай — покупались Центробанком), а затем под 12–15 % предоставлялись в виде рублевых кредитов корпоративным клиентам и под 20–40 %, а то и выше, населению.

В настоящее время валютные резервы, формируемые Центральным банком, делятся на две группы: резервы, обслуживающие интересы государства, и резервы, которые условно называют "внешнекредитными", так как они, по сути, являются нашим кредитом зарубежным экономикам. По оценкам экспертов, не менее $100 млрд. золотовалютных резервов в 2007 году являлись "внешнекредитными", размещавшимися в иностранных банках под 2–3% в годовом исчислении. Парадокс заключался в том, что, размещая средства в американских и европейских банках, банковская система Россия одновременно в них же и кредитовалась. Но по более высоким ставкам. На языке зарубежных финансистов такой переток кредитных ресурсов из одной страны в другую называется "финансовой интермедиациией". Последствия ее пока сводятся к тому, что потенциальные инвестиции в российскую экономику вынуждены проходить еще один круг, прежде чем достигнут конечных потребителей, а кредитная маржа оседает вне России, в странах — провайдерах кредитных ресурсов.

Две трети зарубежных заимствований банковского сектора пришлось на долю 20 крупнейших банков страны. "Длинные" деньги под невысокий процент — это не единственное преимущество финансирования на Западе. Большое значение имеет и рекламный эффект: получение выгодного для банка кредита от зарубежных партнеров для каждого российского банка — своеобразный знак качества. Улучшается репутация, создается благоприятный имидж, а в результате выполнения мероприятий по повышению прозрачности, необходимой для выхода на международный рынок, увеличивается стоимость бизнеса. После получения публичной кредитной истории за рубежом владельцы российских банков могут рассчитывать на привлечение западных средств и вхождение в капитал банка иностранных инвесторов. Но оскудение этого источника (внешних заимствований) создавало риск снижения темпов роста капитала и банковских активов, включая кредитные портфели.

Другим важным источником дополнительных ресурсов для банков был рынок облигаций, позволявший за относительно короткий срок (в качестве альтернативы межбанковскому кредитованию) привлекать крупные суммы без обеспечения под приемлемую доходность. Ставки по облигациям российских кредитных организаций в целом устраивали как самих эмитентов, так и инвесторов: в среднем бумаги банков первого эшелона торговались на уровне 7–8% годовых к погашению через год, банков второго эшелона — 8-11 % годовых, по третьему эшелону — от 11–13 % годовых и выше.

Из-за сложной процедуры регистрации облигаций многие банки отдавали предпочтение векселям. По данным Центробанка, объем вексельного рынка банковского сектора за 2006 год составил 790,4 млрд руб., увеличившись на 41 % по сравнению с его ростом в 12 % в 2005 г. Напомним, что, как и облигации, векселя подлежат погашению в указанный в договоре с покупателем срок.

Практиковались сделки по привлечению кредитов под обеспечение собственных ценных бумаг и ценных бумаг других эмитентов на условии соглашения об обратном выкупе — биржевое репо. Запуск биржевого сегмента сделок репо в секции фондового рынка ММВБ состоялся в апреле 2002 года. По данным за первое полугодие 2005 года среднемесячный объем таких сделок составил около 27 млрд. руб. К 2008 году рынок биржевого репо вырос до размеров ежедневного оборота 100–150 млрд руб. только в рамках фондовой биржи ММВБ.

Операция биржевого репо, как и схема прямого РЕПО, представляет собой сделку, состоящую из двух частей. По первому соглашению одна сторона продает другой ценные бумаги, одновременно принимая на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по продаже бумаг. Все это может быть зафиксировано в одном документе — стандартном договоре "репо".

В отличие от похожей на нее сделки "своп", сделка биржевого "репо" содержит встроенный механизм кредитования. Он может быть прописан явно, в виде процентов по кредиту, который получает сторона, предоставляющая контрагенту деньги, или неявно — в этом случае цена обратного выкупа превышает цену продажи бумаг. При нормальной ситуации в экономике условия сделки "репо" выгодны и заемщику и кредитору, потому что за время кредита проданные акции могут вырасти в цене. Когда же придет час выкупа акций "по старой цене" — а в этом смысл сделок РЕПО, — то заемщик расплачивается за кредит и получает назад свои акции. Маржу, то есть стоимость, на которую выросли акции за время кредита, заемщик присваивает себе. Специфический риск этой сделки заключается в том, что один из контрагентов может не исполнить обязательства по второй, отложенной части договора. Например, когда заемщик отказывается выкупать акции, которые на момент выполнения обязательства резко упали в цене.

Укрепление курса национальной валюты и бурный рост российского фондового рынка привлекли в Россию поток иностранных "горячих денег", стимулировали арбитраж российских корпораций между дешевыми внешними заимствованиями и сверхдоходными рублевыми активами, вложенными в ценные бумаги. Под мощным напором "горячих" денег бурно росли котировки акций не только "голубых фишек", но и компаний второго эшелона: черной и цветной металлургии, электроэнергетической, телекоммуникационной, машиностроительной, химической и нефтехимической. Цены отдельных бумаг поднимались почти на 600 %. В конце 2006 года капитализация всех российских компаний выросла до 90 % ВВП. За год рынок российский фондовый рынок вырос на 60 %. И стал мировым лидером по масштабам и темпам капитализации, а также росту доходности.

Только за три первых месяца (январь-март) 2006 года объем торгов государственными и корпоративными бумагами на ММВБ и РТС достиг $135,7 млрд. — против $364,9 млрд. за весь 2005 год. ($224,1 млрд в 2004 г., $148,5 млрд. в 2003 г., $58,8 млрд. в 2002 г. и $38 млрд. в 2001 г.). Объем торгов, по сравнению с 2000 годом, увеличился более чем в десять раз. До 60 % от оборотов биржевой секции ММВБ по акциям российских эмитентов проходило через систему интернет-торговли "Алор-Трейд". В пиковый период количество сделок через интернет, по данным ММВБ, достигало 100 тыс. в день.

Объем вложений банков в ценные бумаги российских эмитентов в первой половине 2006 года составил 1539,4 млрд. рублей. Акции банков, обращающихся на фондовом рынке, выросли в 2,1 раза — до 221,5 млрд. рублей. Росту котировок акций способствовали намерения Правительства вложить огромные средства в институты развития: венчурные фонды, фонд ЖКХ, в корпорацию по нанотехнологиям. Все эти фонды имели право размещать свои средства на фондовом рынке и на банковских депозитах. По данным на 1 января 2008 года приобретенные банками ценные бумаги находились на втором месте по доле в структуре активов (12.6 %). В абсолютных величинах объем их вложений в ценные бумаги составил 2554.7 млрд. руб., в том числе вложения в долговые обязательства — 1674 млрд. руб., вложения в акции — 629.6 млрд. руб., а вложения в векселя — 251.1 млрд. руб.

1 июня 2006 года распоряжением N 793-р Правительство утвердило "Стратегию развития финансового рынка России на 2006–2008 годы", а также план по ее реализации. Для воплощения в жизнь данной Стратегии предполагалось принять 25 законов, направленных на совершенствование инфраструктуры фондового рынка, повышение конкурентоспособности бирж и торговых систем, противодействие манипулированию ценами акций и облигаций, рост эффективности защиты акционеров при поглощении и реорганизации компаний. В документе признавалась "необходимость создания системы пруденциального надзора за рисками профессиональных участников финансового рынка", в том числе — риском потери ликвидности. Ключевая задача надзора, сформулированная в документе — "прогнозирование и предупреждение рисков как отдельно взятых финансовых организаций, так и системных рисков, с целью обеспечения устойчивости и надежности всего рынка в целом". Введение системы пруденциального надзора на финансовом рынке также предполагало "установление эффективных мер воздействия (как предупредительных, так и принудительных) надзорного органа на нарушителей пруденциальных норм и стандартов", то есть на биржевых спекулянтов.