Риск-менеджмент организации - Наталья Ермасова

Выбор стратегии диверсификации определяется в первую очередь финансовым положением. При недостаточных финансовых ресурсах и убыточности бизнеса перед организацией стоит одна задача – выжить. При имеющихся значительных свободных средствах субъект инвестиционной деятельности ставит перед собой задачу увеличения прибыли путем диверсификации. В первом случае организация вынуждена заниматься поиском варианта диверсификации, дающим ей возможность максимально полно использовать имеющийся у нее потенциал с минимальными дополнительными вложениями и достаточно высокой нормой прибыли.

Во втором случае субъект инвестиционной деятельности производит поиск вариантов диверсификации, дающих ему возможность вложения свободных средств в новые сферы для увеличения получаемой прибыли (в том числе в сферы, где норма прибыли на капитал ниже существующей, если дальнейшая экспансия в традиционной сфере ограничена), при этом барьеры для вступления в отрасль не играют для банка значительной роли.

Таким образом, эффект диверсификации (раздробления риска) заключается в том, что при неизменной прибыли риск существенно снижается или сводится к статистически ничтожной величине.

Фактически выбор варианта диверсификации направлен на получение наибольшей прибыли в среднесрочном и долгосрочном периоде.

Один из способов снижения инвестиционного риска – диверсификация инвестиционных активов. Риск инвестиционной деятельности тем выше, чем более локализован инвестиционный проект. Если же таких проектов много и они в отраслевом плане рассредоточены благодаря эффекту диверсификации инвестиций, риск минимизируется и вероятность успеха инновационного предпринимательства возрастает.

Диверсификация заключается в распределении усилий и инвестиций между разнообразными инновационными (венчурными) проектами, непосредственно не связанными друг с другом и на которые не влияют одинаковые специфические факторы риска. В таком случае можно снизить уровень общего риска за счет исключения несистематической его компоненты: если в результате непредвиденных событий какие-либо проекты будут убыточными, то другие проекты могут оказаться успешными и будут приносить прибыль. При этом прибыль от реализации успешных инновационных проектов настолько велика, что перекрывает затраты по всем остальным неудавшимся разработкам инновационного характера. Однако данный способ управления рисками будет успешным только в случае, если венчурный инвестор имеет возможность выбора портфеля инвестиционных вложений, и его риски при этом будут распределены по нескольким объектам инвестирования. На практике лишь крупные субъекты инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики (ФПГ, ТПХ, концерны, тресты и т.п.) и финансовые структуры обладают такой возможностью.

Таким образом, путем диверсификации субъекты инвестиционной деятельности снижают различные виды рисков. Однако диверсификация снижает риск только в том случае, если результаты операций-элементов, составных частей сделки, являются независимыми друг от друга.

Перспективным методом управления инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности является управление величиной производственного (операционного) левериджа путем оптимизации производственного потенциала субъекта экономики и объема реализации новой продукции (услуг). Регулирование и контроль соотношения постоянных и переменных затрат позволяет управлять положением точки безубыточности инвестиций и тем самым осуществлять прямое влияние на величину риска инвестиционного проекта. Высокий уровень производственного левериджа говорит о том, что даже незначительное изменение в объемах производства может привести к существенной финансовой нестабильности, т.е. небольшое падение выручки от реализации может иметь катастрофические последствия в плане получения прибыли. Относительно большой уровень производственного левериджа влечет за собой и большую изменчивость в величине прибыли. В научной литературе выделяются 3 основных фактора производственного левериджа:

1) доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов или, что равносильно, соотношение постоянных и переменных расходов;

2) отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам;

3) отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах.

Экономический смысл последнего показателя показывает степень чувствительности прибыли до вычета процентов и налогов субъекта экономики к изменению объема производства в натуральных единицах. Для субъекта экономики с высоким уровнем производственного левериджа незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли до вычета процентов и налогов. Более высокое значение показателя характерно, как правило, для субъектов экономики с относительно более высоким уровнем технической оснащенности. Отметим, что уровень производственного левериджа является достаточно инерционным показателем. Его резкие изменения крайне редки, поскольку часто связаны с радикальными изменениями в структуре материально-технической базы субъекта экономики, ориентированного на специфику производственной деятельности. Сделав вложения во внеоборотные активы, субъект оказывается в жесткой зависимости от выбранной стратегии развития в том смысле, что постоянные расходы в размере амортизационных отчислений должны учитываться при исчислении финансовых результатов независимо от того, пользуется ли успехом производимая им новая продукция (услуги) или нет. Если маржинальная прибыль невысока, необходимо найти возможности ее увеличения, а не идти на сокращение условно-постоянных расходов (например, путем продажи части внеоборотных активов).

С другой стороны, повышение уровня производственного левериджа означает увеличение доли внеоборотных активов, т.е. средств производства, являющихся основным источником генерирования доходов субъекта экономики. В случае правильно выбранной стратегии в отношении характера производственной деятельности приобретение новых основных средств позволяет получить дополнительную прибыль в размере, превышающем расходы на их поддержание (амортизационные отчисления) и другие постоянные затраты. Чем больше разница между дополнительными постоянными расходами и генерируемыми ими доходами, тем более существен эффект операционного рычага, позволяющего достичь более ощутимых финансовых результатов, оправдывающих произведенные расходы. Верно и обратное – при неблагоприятном развитии событий потери могут быть относительно большими.