Риск-менеджмент организации - Наталья Ермасова

где Fопт – оптимальный многокритериальный результат менеджмента инвестиций;

F – модель многоцелевого менеджмента инвестиций;

fn – n-ый критерий инвестора;

n – общее количество критериев.

В модели следует произвести распределение критериев по группам, выделив:

1) группу приоритетных критериев, подлежащих максимизации (например, доходность инвестиций, рентабельность собственного капитала) или минимизации (риск, стоимость капитала);

2) группу критериев, по которым следует задать ограничения их изменения (например, риск не выше 10%);

3) группу безразличных критериев, изменение которых мало влияет на инвестиционное решение.

Решение инвестора будет наиболее эффективным, если оно основывается на построении многоцелевой модели.

Управление инвестиционной деятельностью с учетом фактора неопределенности означает правильное понимание степени риска инвестиционной деятельности. Для инвесторов важно знать действительную стоимость риска, которому подвергается его инвестиционная деятельность. Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки, затраты на снижение величины этих убытков или затраты по возмещению таких убытков и их последствий. Правильная оценка менеджером действительной стоимости риска инвестиционной деятельности позволяет ему объективно представлять объем возможных убытков и наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убытков обеспечить их возмещение. На самом деле оценка риска состоит не из одной области действий, а из двух: идентификации и оценки рисков, с одной стороны, параметрической идентификации и оценки приемлемости данного риска для данного инвестиционного кредита или другой инвестиционной операции или организации в целом – с другой стороны (относительной идентификации).

Корректность оценки в обоих случаях всегда будет определяться адекватностью созданной модели рисков с точки зрения их анализа и синтеза решений, т.е. должно обеспечиваться условие соответствия системы рисков и ее модели, служащей основой для принятия решения, иначе говоря, должно соблюдаться условие валидности системы.

Таким образом, определяется еще одна важная задача при создании эффективной системы управления инвестиционной деятельностью экономических систем в условиях неопределенности – выбор метода идентификации и оценки рисков инвестиционной деятельности. Этот выбор должен строиться на первоначальном формировании базы методов идентификации и оценки, а также формировании критериев возможности и целесообразности применения того или иного метода. Основным параметром в рамках данного выбора будет являться информационная насыщенность анализируемого явления.

Так, объекты, обладающие вероятностной природой и имеющие под собой в качестве обоснования некую статистическую экстраполируемую выборку, могут быть оценены с помощью традиционных вероятностно-статистических методов.

Оценка же объектов, не имеющих даже таких данных, как наличие предшествующей истории событий, которые не могут служить полноценной выборкой для статистического анализа, но могут служить базой для определения тенденции будущего развития, оценивать с помощью такого метода однозначно неправомерно. Здесь более приемлемы методы нечеткой логики.

При этом необходимо понимать, что подходы оценки риска инвестиционной деятельности, построенные на использовании основных положений теории нечетких множеств, не призваны конкурировать с методами вероятностно-статистического характера. Их роль заключается в заполнении того пробела, где методология вероятностных методов нецелесообразна или в принципе неприменима.

Менеджеру, принимающему инвестиционное решение, всегда придется выбирать между точностью оценки и стоимостью этой оценки, при этом не только с точки зрения затрат на получение информации, но и с точки зрения значимости этой дополнительной информации для оптимальности принятого решения.

По нашему мнению, формирование информационных систем в управлении инвестиционной деятельностью в условиях неопределенности основано на следующих принципах:

1) система должна быть построена таким образом, чтобы передача информации, ее переработка, хранение и использование учитывали потребности всех подразделений субъекта инвестиционной деятельности;

2) информационная система должна обеспечивать необходимые взаимосвязи субъекта инвестиционной деятельности;

3) обмен информацией между уровнями организационной системы должен быть минимальным, но обеспечивать потребности управления рисками инвестиционной деятельности;

4) при построении системы должен учитываться принцип аппаратных и программных моделей;

5) должна применяться стандартизация используемой в системе документации.

При выборе методов оценки рисков и их последующей классификации необходимо помнить, что цель этой оценки – формирование информационной базы, обеспечивающей возможность корректного выбора методов и процедур управления рисками, а не описание рисков.

Оценивая риск инвестиционной деятельности, который в состоянии принять на себя субъект инвестиционной деятельности, и разрабатывая методы минимизации этого риска, необходимо исходить прежде всего из профиля инвестиционной деятельности, наличия ресурсов, требуемых для реализации программы финансирования возможных последствий риска, из отношений с партнерами и клиентами, а также следует учитывать стратегию и основные цели.

Используя имеющиеся статистические данные, можно оценить вероятность возникновения неблагоприятных событий и размер ущерба. Этот метод подходит для частых и однородных событий.

Для редких и уникальных событий, не имеющих репрезентативной статистики, используется теоретический анализ системы, имеющий целью выявить возможный ход развития событий и определить их последствия. Условно такой метод можно назвать сценарным подходом, поскольку итогом рассмотрения процесса в этом случае является построение цепочек событий, связанных причинно-следственными связями, для каждой из которых определена соответствующая вероятность. В начале цепочки стоит группа исходных событий, называемых причинами, в конце – группа событий, называемых последствиями.

Существует ряд принципиальных сложностей, связанных оценкой риска инвестиционной деятельности при помощи сценарного подхода. Используемые математические модели содержат внутри себя значительную неопределенность, связанную с большой сложностью моделируемых объектов и недостаточным знанием путей развития неблагоприятных процессов. Поэтому большое значение для разработки стратегии управления рисками инвестиционной деятельности и повышения точности расчетов имеют создание баз данных, проработка различных вариантов, а также повышение качества сбора первичной статистической информации.