Финансы как творчество: хроника финансовых реформ в Казахстане - Григорий Марченко

А реформа рынка ценных бумаг началась вскоре после проведения пенсионной реформы, в 97-м году.

ПРИЛОЖЕНИЕ К ГЛАВЕ 8

Из статьи А. Лившица «России пора догонять Казахстан… экономически» [7]

Порой выступаю на разных форумах. И других слушаю. Куда бы ни приехал – везде хвалят Казахстан. Дескать, обогнал Россию. Лет на пять.

Сосед действительно впереди. Экономика растет гораздо быстрее. Ежегодный привес – 10 %. А вот цены поднимаются медленнее. Казахи недовольны инфляцией. Считают слишком высокой. Но даже она в два раза ниже нашей.

Россия вышла на старт реальной реформы ЖКХ. Собирается его акционировать. Развести там конкуренцию. Повсеместно перейти на стопроцентную оплату услуг. Ищет деньги на компенсации малоимущим. Путь неблизкий и тернистый. Казахстан? Приближается к финишу. И, похоже, уже отмучился.

Пенсионная реформа. Наша задвинута в угол. До лучших времен. Когда финансами разживемся. О накопительной системе ничего не слышно. Деньгами пенсионеров распоряжаются госбанки.

Казахи тоже молчат. Но по другой причине: говорить не о чем. Накопительная система работает около семи лет. Ресурсы отданы частным компаниям. До 50 % разрешено вкладывать в бумаги местных эмитентов. Деньги, понятно, длинные. Подогревают фондовый рынок. Утоляют аппетиты инвесторов. Потому и рост такой симпатичный.

Российский ЦБ наконец-то усилил надзор. Смелее отбирает лицензии. Переводит банки на Международные стандарты финансовой отчетности. Процесс идет. Хотя и со скрипом.

Нацбанк Казахстана сделал все это пять лет назад. С максимальной жесткостью. До прополки было более двухсот банков. Выжил лишь каждый шестой. Остальные канули в небытие.

Зато Астана обрела современные кредитные учреждения. Половина – с иностранным участием. Настолько окрепли, что отправились в Россию. На заработки. Прицениваются к финансовым активам. Собираются покупать. Есть и система страхования вкладов. Действует с 1999 года. Наша пока только отстраивается…

Далек от идеализации соседа. Проблем у него достаточно. Страны разные. Но разрыв все же заметен. И он не сокращается. А ведь имеем популярного президента. Вертикаль власти. Сноровистый парламент. Исполнительное правительство. Кипу реформаторских программ. Да и бизнес на порядок мощнее. Чего, спрашивается, не хватает?

Мы хотели подобраться к Португалии. Затея привлекательная. Но сперва хорошо бы дотянуться до Казахстана. Причем не мешкая. Пока не обставила Украина. И все остальные.

Сейчас много говорят о будущем СНГ. Лидерстве России. Что, мол, должна вести за собой. Силой собственного примера… Кого хотим учить? А главное – чему?

9. ПРОГРАММА «ГОЛУБЫЕ ФИШКИ»

Итак, реформа рынка ценных бумаг.

В ноябре 1996 года подготовка к переходу на новую пенсионную систему шла уже полным ходом. В это время меня пригласил к себе президент. И сказал:

– Григорий, ты в октябре приходил с идеей пенсионной реформы. Мы идею поддержали. Но значительная часть пенсионной реформы завязана, как ты сам хорошо знаешь, на фондовый рынок. А в каком он у нас сейчас состоянии, ты опять же осведомлен. Так вот, появилась идея назначить тебя председателем Комиссии по рынку ценных бумаг. Ты предложил меры по состыковке фондового рынка с пенсионной реформой, так что совершенно логично, чтоб ты же их и осуществлял. Дискуссию на этом можешь считать оконченной.

Таким образом, я стал председателем Национальной Комиссии по ценным бумагам Республики Казахстан. Комиссия к тому времени существовала около двух лет (создана в марте 1994 года указом президента «О мерах по формированию рынка ценных бумаг»). Но сам фондовый рынок на тот момент функционировал в эмбриональном состоянии. Он был крайне далек от возможности выполнять свою классическую функцию – перенаправлять инвестиции в реальный сектор. Между тем не только зрелая, но даже развивающаяся экономика не может полноценно функционировать без рынка ценных бумаг. Проводя банковскую реформу, мы уже понимали, что жизнь достаточно скоро поставит нас перед необходимостью решать эту задачу. Но с чего начинать?

Фондовый рынок, как и всякий другой, является местом, где спрос встречается с предложением. Любому покупателю нужен товар, а предлагает товар продавец. Инвестор – человек или организация – не может существовать без эмитента. Если предложение ценных бумаг отсутствует, то инвестировать на фондовом рынке не во что. Эмитент тоже не может существовать без инвестора: в ситуации отсутствия спроса на ценные бумаги теряется смысл самой эмиссии. Так что для «раскручивания» рынка есть смысл одновременно стимулировать оба эти направления, поощрять параллельное движение эмитента и инвестора навстречу друг другу. Синергия здесь и возможна, и желательна.

Приемлемый для Казахстана способ введения акций в коммерческий оборот был достаточно очевиден: через приватизацию. В силу разных причин приватизация в Казахстане осуществлялась в несколько этапов. Сначала прошла приватизация жилья (1991–1992 годы), с 1993 года была запущена программа ваучерной приватизации. Гражданам выдавались ваучеры, которые могли быть вложены в приватизационные фонды. Фонды, в свою очередь, имели право купить до 20 % акций выставлявшихся на аукционы предприятий (в основном это были мелкие и средние компании). При этом не менее 39 % акций приватизируемого предприятия должно было остаться у государства. В марте 1996 года правительство объявило о завершении малой приватизации. В результате этого процесса частными стали 93 % малых предприятий. Следует еще раз подчеркнуть, что их масштаб был невелик: а малое предприятие, как известно, нуждается в выходе на биржу существенно реже, нежели среднее и тем более крупное.

В результате таких процессов фондовый рынок Казахстана в 1996 году характеризовался чрезвычайной скудостью инструментов, а также малым количеством как инвесторов, так и эмитентов. На нем присутствовало, кроме того, определенное количество профессиональных участников рынка: они институционально возникли с началом приватизации и занимались в основном скупкой акций у населения.

Для справки. По данным Агентства финансового надзора, на 1 января 2006 года на рынке ценных бумаг действовало 62 брокера-дилера, 18 регистраторов, 11 банков-кастодианов, 10 организаций, осуществляющих инвестиционное управление пенсионными активами, 28 управляющих инвестиционным портфелем.

С течением времени стали появляться также элементы инфраструктуры фондового рынка. По мере того как пошел процесс приватизации крупных предприятий, стали возникать организации, ведущие реестры акционеров. Территориально регистраторы распределялись чрезвычайно неравномерно: по меньшей мере, половина из них или работала в Алма-Ате, или имела там головные офисы. Частично начальная инфраструктура рынка создавалась на базе Национального банка. Центральный депозитарий, созданный под операции с нотами НБК и государственными бумагами (о них чуть ниже), потом использовали также и для развития рынка корпоративных ценных бумаг. Примерно тогда развернулась знаменитая полемика между зампредом Центрального банка РФ Андреем Козловым и председателем российской Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) Дмитрием Васильевым по поводу принципов построения инфраструктуры российского фондового рынка. Мы с Жандосовым умилялись экстремальности этих споров. У нас по поводу инфраструктуры таких страстей не наблюдалось. Может, поэтому она явно превосходит то, что имеется сейчас в России. Во всяком случае, центрального депозитария соседи пока что так и не построили.