Путь Caterpillar. Уроки лидерства, роста и борьбы за стоимость - Крейг Бушар

Поскольку сложно точно определить, что именно и каким образом субсидирует китайское правительство, Caterpillar обычно обращает внимание на торговые ограничения и правила, не позволяющие ей конкурировать с местными производителями при каком бы то ни было объеме субсидирования. Это соответствует позиции компании в Соединенных Штатах, где она постоянно призывает к устранению торговых барьеров, что иногда встречает сопротивление со стороны других американских производителей.

Caterpillar хорошо известна во многом сложная природа ведения бизнеса в Китае. В ноябре 2011 г. компания объявила, что планирует приобрести китайскую фирму ERA Mining Machinery с 4000 сотрудников; эта компания производила гидравлические крепления кровли, использующиеся в подземных горных работах. CAT закрыла сделку в июне 2012 г., а осенью того же года обнаружила признаки «сознательного недобросовестного ведения бухгалтерии в течение многих лет», что в некоторых случаях выражалось в значительном несоответствии реальных запасов их отражению в отчетности, а также в завышенных отчетных показателях прибыли.

Покупка ERA, которая имела важное стратегическое значение и могла оказаться в будущем полезной, учитывая, что объем китайского рынка техники в 2012 г. уже достиг $64 млрд, была в то время высокорисковой инициативой. ERA котировалась на Гонконгской фондовой бирже на рынке растущих корпораций, который «создан для компаний, которым может быть присвоен более высокий уровень инвестиционного риска» (так определяли его представители Caterpillar, согласно цитате, приведенной в одной из статей агентством Reuters).

Caterpillar заплатила $653,4 млн за ERA и полностью принадлежащую ей дочернюю компанию Siwei, которая была результатом любопытного обратного слияния с ERA Holdings Global, называвшей себя поставщиком «услуг корпоративного секретаря». Стандарты раскрытия информации в Китае в отношении обратных слияний обычно не столь жесткие, как для других сделок приобретения. Некоторые аналитики предполагают, что подобные низкие стандарты стали причиной ряда скандалов, связанных с отчетностью, в которых были замешаны американские фирмы и небольшие китайские компании, ставшие публичными посредством обратных слияний.

Сложно поспорить с тем, что Caterpillar потерпела неудачу – и, возможно, очень серьезную, – заключив сделку с ERA/Siwei. В ответ на черную бухгалтерию в ERA Caterpillar объявила о крупных безналичных списаниях в связи с обесценением активов в размере $580 млн, что эквивалентно примерно половине ее отчетной прибыли за четвертый квартал 2012 г. Впоследствии в мае 2013 г. она компенсировала $135 млн этого списания за счет того, что ей удалось пересмотреть некоторые условия сделки.

Все это заставило Caterpillar сделать многочисленные выводы. Во-первых, мы считаем, что компания стала по-новому смотреть на резкие различия в уровне прозрачности и стандартов ведения отчетности, существующие в мире. Общепринятые аксиомы и принципы, очевидные для любого на Уолл-стрит (или на Адамс-стрит в Пеории), не обязательно применяются по всему миру. Аналитики вроде Дункана Мэйвина из Wall Street Journal полагали, что Caterpillar должна была заметить тревожные признаки, касавшиеся дебиторской задолженности ERA, ее запасов и использования наличных денежных средств.

Во-вторых, даже несмотря на то, что, как утверждала CAT, ее процедуры юридической экспертизы потенциальных приобретений являются «жесткими и разумными» и она совершила десятки сложных международных сделок в совершенно различных уголках мира, сейчас компания, по нашему мнению, еще серьезнее воспринимает сложности, которые могут препятствовать осуществлению правовой экспертизы в отдельных частях планеты. Возможно, внимание совета директоров, генерального директора и высшего руководства было отвлечено сделкой по приобретению компанией фирмы Bucyrus за $8,8 млрд (сделка была закрыта 11 июля 2011 г.). Слияние немедленно вызвало всплеск активности, направленной на интегрирование Bucyrus в семью Caterpillar.

Наконец, хотя всегда в международных операциях следует иметь на высоких должностях в руководстве мудрых «местных», если эти местные не являются лояльными сотрудниками, которые были и будут по-настоящему преданы ценностям и стандартам Caterpillar, то могут возникнуть сложности. Хотя Caterpillar всегда стремится перенести свою культуру как можно быстрее, даже если бы эта культура была перенесена в ERA за долю секунды, это не помогло бы устранить обширные финансовые нарушения, которые CAT унаследовала от действующих менеджеров ERA. Тем не менее от руководства Caterpillar практически не слышно жалоб на подчас туманную природу ведения бизнеса в Китае, в то время как, например, журнал Times отмечал в сентябре 2012 г., что некитайские фирмы сталкиваются с «новой Великой китайской стеной, сооруженной уже не из камня и земли, а из положений и ограничений, и укрепленной армией неприступных бюрократов».

В статье о Китае, опубликованной в журнале Bloomberg Businessweek в сентябре 2012 г., мудрый автор предостерегал: «Не рассчитывайте, что у вас будут те же возможности, что и у китайцев. Здесь нет равных правил игры и никогда не будет». Международные фирмы, работающие в крупных отраслях, которые правительство считает стратегически важными, часто сталкиваются с наиболее жестким бюрократическим противостоянием. Это точь-в-точь описывает ситуацию с Caterpillar.

Инвесторов вполне удовлетворило то, как Caterpillar справилась с ситуацией с ERA. Стоимость акций CAT на пятницу, 25 января 2013 г., была зафиксирована на уровне $95,58 за акцию. В понедельник, 28 января 2013 г., CAT отчитывалась о своей квартальной прибыли и управлении, и Даг Оберхелман отдельно прокомментировал ситуацию с ERA. CAT закрыла этот день на уровне $97,45 за акцию (рост на 1,96 %), даже несмотря на то что индекс S&P 500 упал на 0,185 %.

По имеющимся данным, китайские власти оказывают серьезное давление на иностранные автомобилестроительные компании, требуя от них создания совместных предприятий с китайскими партнерами. Хотя у Caterpillar тоже есть совместные предприятия в Китае, и она противостоит нескольким набирающим силы китайским конкурентам, если ее сотрудники и подвергаются нажиму со стороны бюрократического китайского аппарата, CAT дипломатично отказывается об этом говорить. Терпеть такую ситуацию в Китайской Народной Республике для Caterpillar, возможно, стало привычным делом, раз уж ее председатель совета директоров и генеральный директор Даг Оберхелман и компания считают Китай жизненно важным для будущего Caterpillar.