Заметки в инвестировании, 3-е издание - УК Арсагера

В рамках ранжирования по акциям оцениваются масштабы деятельности бизнеса и ликвидность. В рамках ранжирования по облигациям проводится оценка кредитного качества эмитента (поручителя), рисков корпоративного управления и ликвидности облигационных выпусков. По состоянию на середину 2017 года изучается около 1500 выпусков акций и 1000 выпусков облигаций, из которых в «рыночные» группы попадает чуть более 150 акций и 500 выпусков облигаций.

Мониторинг цен на сырье, пересмотр прогнозов по ценам на сырье и макропоказателям

Специалистами аналитического подразделения был разработан единый подход к прогнозированию вектора цен на любые биржевые товары. В модели, помимо соотношения спроса и предложения на тот или иной товар, учитываются инфляционная база и денежная масса, которые в последние несколько лет оказывают значительное влияние на цену биржевых товаров.

При помощи данной модели специалисты компании прогнозируют средние цены в течение года на тот или иной товар. Чтобы соотносить фактические цены с прогнозными, сотрудники проводят ежемесячный мониторинг цен на сырье, а на ежеквартальной основе пересматривают прогноз с учетом влияния внешних факторов.

Для чего необходимы прогнозы цен на товары:

• Они выступают в качестве входных параметров в моделях по эмитентам, которые непосредственно связаны с производством или потреблением того или иного товара.

• С их помощью прогнозируются российские макропоказатели (ВВП, инфляция, реальные доходы населения), которые также оказывают влияние на уровень потенциальной доходности акций.

Расчет вектора процентных ставок

Для того чтобы на практике осуществлять инвестирование в облигации, необходимо иметь актуальные данные по вектору процентных ставок в экономике. Специалисты аналитического подразделения на еженедельной основе осуществляют расчет вектора процентных ставок в соответствии с методиками, которые приняты в УК «Арсагера».

Построение хит-парадов по акциям и облигациям

Финальным этапом всех перечисленных функций является построение хит-парадов. Хит-парад составляется ежедневно и содержит информацию о потенциальной доходности всех анализируемых ценных бумаг, разделенных на группы в соответствии с ранжированием.

В случае если ценные бумаги переходят из одной группы в другую, а также в случае появления новых ценных бумаг в «рыночных» группах происходит изменение хит-парада, а также составление моделей по новым эмитентам и проведение исследования качества КУ.

Исходя из хит-парада управляющие трейдеры совершают операции по формированию портфеля, а в последующем следят за тем, чтобы портфель четко соответствовал хит-параду и выполнялись требования инвестиционной декларации (балансировка портфеля). Это ежедневный, кропотливый труд, требующий предельной внимательности, концентрации и аккуратности.

Мониторинг соблюдения инвестиционных деклараций и регламента управляющего трейдера

Все операции по покупке/продаже активов осуществляются в рамках инвестиционных деклараций клиентов и регламента управляющего трейдера, за соблюдением которых ежедневно следит подразделение мониторинга и риск-менеджмента.

Оценка результатов управления

Для корректной оценки результатов управления силами подразделения мониторинга и риск-менеджмента осуществляется расчет бенчмарков (индивидуальных рыночных индексов). Также данным подразделением осуществляется проверка точности прогнозов экономических показателей деятельности эмитентов. Сравнивая фактическую доходность по портфелю с бенчмарком, можно оценить эффективность управления капиталом. На основании полученных оценок проводится анализ ошибок, что неоднократно приводило к модернизации системы управления капиталом, совершенствованию методик и началу новых исследований.

Предоставление данных для обновления информации на сайте и подготовки аналитической отчетности по результатам управления

Результаты работы аналитиков и риск-менеджеров выражаются прежде всего в качестве управления капиталом, однако часть информации, отражаемой на нашем сайте, также является заслугой данных подразделений.

Мы следуем принципу максимальной открытости в нашей работе, а потому регулярно публикуем на сайте плоды наших трудов, а также ежеквартально предоставляем в открытом доступе аналитическую отчетность по результатам управления.

К примеру, в разделе «Практическое применение методик» Вы можете ознакомиться с результатами ранжирования и исследованием качества корпоративного управления, в разделе «Аналитика» содержатся аналитические обзоры по фондовому рынку, рынку недвижимости и макроэкономике. Также мы ежеквартально публикуем отраслевые хит-парады и аналитику по наиболее интересным, на наш взгляд, эмитентам на российском фондовом рынке.

Заключение

На этом мы завершаем весьма поверхностное описание функций, которые выполняют сотрудники компании. Каждая из них, по нашему мнению, является необходимой для обеспечения эффективного управления капиталом. Мы хотим сказать спасибо всем, кто дочитал этот материал до этого момента. Как мы уже писали в материале «Зачем Вам эта открытость?», «мы заинтересованы в том, чтобы клиент знал, как мы управляем его активами, и понимал, за что он платит нам вознаграждение».

Если при управлении своим капиталом Вы готовы самостоятельно выполнять все эти функции и делать это с той же эффективностью, тогда Вы вполне можете обойтись без нашей помощи и даже организовать свою управляющую компанию.

В следующей таблице мы предлагаем сравнить характеристики подхода, базирующегося на объединении функций в рамках конкретного управляющего портфелем, и системы управления капиталом, основанной на специализации и разделении функций:

Характеристики системы

Подход к управлению капиталом, базирующийся на объединении функций в рамках конкретного управляющего портфелем

Система управления капиталом, основанная на специализации и разделении функций

Наличие обратных связей, развивающих систему

Обратные связи практически отсутствуют. Выявить причину низкой эффективности и влиять на развитие конкретного человека практически невозможно. Единственный способ влияния – применение административных мер, но ситуация при этом качественно не меняется.

Существует два контура обратных связей: «длинный» и «короткий», обеспечивающих быстрое реагирование и долгосрочное развитие системы. Позволяет выявлять причины ошибок и усиливать слабые участки.

Принципы взаимодействия с клиентами

Клиент не имеет возможности узнать, как осуществляется принятие инвестиционных решений, ему предлагается поверить (иррационально) в честность и эффективность управляющего. Клиент принимает на себя риски конкретного человека. Управляющий может с легкостью обосновать любые результаты управления, при этом оценить реальное качество его работы крайне затруднительно.

Клиент может познакомиться с системой и принципами принятия инвестиционных решений. На основе понимания он рационально принимает решение о сотрудничестве. Клиент принимает на себя риски системы управления капиталом, основанной на научном подходе, разделении труда и специализации.

Зависимость от человеческого фактора

Работа компании полностью зависит от конкретного управляющего. Выстраивать на этом принципе долгосрочный бизнес с клиентами практически невозможно. Если управляющий заболел или ушел к конкуренту, клиент беззащитен в этой ситуации.

Зависимость от человеческого фактора резко снижается. Хотя уход конкретного специалиста может отразиться на качестве работы системы, это не является критичным для системы и для бизнеса. Высокая степень формализации процедур позволяет со временем компенсировать потерю ресурса и обеспечивает долгосрочную выживаемость системы.

Стабильность деятельности

Результаты и эффективность управления нестабильны, так как основаны на эмоционально-интуитивном подходе.